في الفترة من 14 إلى 25 نوفمبر 2018 ، شهدت أسواق الأصول المشفرة عمليات بيع هائلة في أصول التشفير ، مما أثار مخاوف بشأن طول الموسم الهابط الحالي في سوق الأصول الرقمية ، والذي شهد خلاله جميع أولئك الذين حاولوا مؤخرًا دخول السوق من المرجح أن تستسلم. كانت الحركة النيزكية متوقعة بشكل عام ، حيث كانت التقلبات في أدنى مستوياتها التاريخية لجميع الأصول الرقمية الأكثر سيولة تقريبًا. لقد تم قمع الطاقة الحركية للسوق المتقلبة عادة خلال الشهرين الماضيين ، لذلك يجب أن تنفجر الآن بكل القوة المتراكمة. ظل اتجاه الانفجار المتوقع غير واضح.
بعد انخفاض السعر في 14 تشرين الثاني (نوفمبر) ، دار معظم الحديث عن الأسباب الكامنة وراءه حول عدد قليل من الموضوعات - كان السوق يحاول وضع سرد. ما علمنا إياه تحليل أسواق العملات المشفرة هو أنه يمكنك دائمًا توقع نوع من الصراع السري الذي يصاحب أو حتى يسبق تقلبات الأسعار. نظرًا للحساسية تجاه العاطفة ، التي لا تزال متأصلة إلى حد كبير في أسواق الأصول الرقمية ، يمكن تحديد الاتجاهات بشكل مصطنع ، ولكن لا يمكن التحكم فيها بالمثل. علاوة على ذلك ، غالبًا ما تكون الأسباب الأساسية منفصلة تمامًا عن مشاعر المشاركين في السوق وليس لها تأثير كبير عليهم. هذا صحيح حتى بالنسبة لأكبر مجموعات العملات المشفرة. سأشرح هذه الفكرة بمثال حديث.
كان يُعتقد في الأصل أن عمليات البيع في السوق قد نشأت عن مركزين كبيرين قصير المدى في ETH على BitMEX (بورصة مشتقات العملة المشفرة) في وقت مبكر من يوم الأربعاء ، 14 نوفمبر ، 2018. في الساعة 9:48 (بالتوقيت العالمي المنسق) ، نرى انخفاضًا كبيرًا في سعر إيثر ، ومن المحتمل أن يبدأ في BitMEX [1]. في Bitfinex و Binance ، كرر السعر في أزواج ETH / USD أيضًا حركة الاندفاع هذه. من الصعب تحديد التبادل ذاته والميلي ثانية التي حدث فيها هذا البيع ، نظرًا لأن عددًا كبيرًا من المتداولين الخوارزميين يتداولون في أكثر عمليات تبادل العملات المشفرة سيولة. ومع ذلك ، استنادًا إلى بيانات السوق التي قمنا بجمعها ، يبدو أن أكبر اتجاه هبوطي أولي قد حدث في BitMEX ، والذي يمكن أن يُعزى إلى الرافعة المالية الكبيرة المتاحة للمتداولين في تلك البورصة. على الرغم من أن Bitfinex و Binance الفوريين قد يكونا سببًا أيضًا في الإغراق الأولي (انخفاض السعر) في سوق ETH / USD ، إلا أن حركة السعر في BitMEX هي التي دفعت هذا السوق إلى مزيد من الانخفاض ، وهذا هو سبب التزامنا بافتراضنا.
انخفضت أسعار العملات المشفرة الأخرى أيضًا بعد هذا البيع ، لكن ETH كان لها أكبر سعة للحركة. استمر الاتجاه السائد في الأشهر العديدة الماضية لبيع هذه العملة. قبل ساعة من الانهيار الحقيقي للأسواق في 14 نوفمبر (الذي بدأ في الساعة 16:15 بالتوقيت العالمي المنسق) ، في حوالي الساعة 15:14 (بالتوقيت العالمي المنسق) ، يمكن للمرء أن يلاحظ آخر إشارة إنذار (انظر أدناه) - ومرة أخرى ، سعر بدأت ETH في الانخفاض أولاً ... كان لهذا الزخم تأثير أيضًا على البيتكوين ، ولكن بعد 10 دقائق استعاد سعر البيتكوين الخسائر ، بينما ظلت إيثريوم تحت الضغط. هنا نود أن نلاحظ أن بيانات السوق الخاصة بالبورصات المختلفة التي جمعناها تشير إلى زيادة في كفاءة أسواق العملات المشفرة ، مع أزواج أكثر سيولة في Bitfinex و Binance (سوقان إضافيان من ETH / USD قمنا بدراستها بعناية - بالنسبة للكثيرين أسباب خارج نطاق هذه المقالة) يتم تداولها عن كثب مع بعضها البعض.
نظرًا للمستوى العالي للغاية من الارتباط بين الأصول المشفرة ، لا يمكن لمتداولي الخوارزميات أن يفوتوا مثل هذا التناقض. يمكننا أن نفترض بأمان أن انحراف السبريد بين ETH والأصول الأخرى الأكثر تداولًا كان إشارة للبعض منهم لفتح مركز طويل في ETH مقابل BTC. نتيجة لذلك ، بعد ساعة (الساعة 16:16 بالتوقيت العالمي المنسق) شهدنا بداية اتجاه هبوطي عالمي جديد.
لتحديد مقدار الحركة والتأكد من تشغيلها عن عمد ، قمنا بحساب حجم سوق ETH / USD على BitMEX خلال الموضع القصير المزعوم ومقارنته بفترات 5 دقائق عشوائية في نطاق كل ساعة (+ 1h / -1h) في نفس الوقت ساعات التداول التي تم أخذها في الأيام التي تسبق التفريغ وبعده. يوضح الجدول أدناه الزيادة الحادة في حجم التداول خلال عمليات البيع القصيرة التي حددناها. حتى بالمقارنة مع الحجم الأكبر في أيام التداول التالية. مرة أخرى ، قد يكون هذا بسبب الموجة الأولية من التقلبات التي اكتشفها المتداولون في BitMEX ، لكن الارتفاع الحاد في حجم التداول في 14 نوفمبر تبرز حتى مع هذا الافتراض في رأينا.
بالنظر إلى أنه ، في هذه الحالة ، لم نلاحظ مؤشرات في شكل مقالب ضخمة في الأسواق الفورية التي تسبق حركة الأسعار (تحدث عادةً بعد صفقات OTC الكبيرة) ، نفترض أن هناك محاولة متعمدة لتقديم بيع ETH عالميًا- قبالة على BitMEX. بالنظر إلى أحد السوابق المحتملة لهذا الموقف - قصة استسلام ICO - قمنا بفحص البيانات الخاصة بحسابات الخزانة الخاصة بمشاريع ICO ، والتي قمنا بجمعها منذ يوليو 2018. بشكل عام ، فإن مبلغ ETH المسحوب من هذه الحسابات قبل 14 نوفمبر 2018 هو 0,56٪ فقط من المعروض الحالي من ETH ، بينما انخفض السعر بنسبة 60٪ خلال نفس الفترة. لم يكن هناك نمو كبير في حجم الأموال المسحوبة من هذه الحسابات عشية الإغراق. بلغ التدفق الخارج لأموال ICO ، التي قمنا بتتبعها في الفترة من 14 إلى 30 نوفمبر 2018 ، 286،036 ETH (منها 82 ألف ETH تم سحبه 28 نوفمبر). من حيث القيمة الدولارية ، هذا هو حوالي 36 مليون. [2]. بالنظر إلى مدى سيولة أسواق ETH / USD هذه الأيام ، حيث بلغ حجم التداول 2 مليار دولار و 1,8 مليار دولار و 1,8 مليار دولار و 2,7 مليار دولار و 2,3 مليار دولار في الفترة من 16 إلى 19 تشرين الثاني (نوفمبر) و 27 تشرين الثاني (نوفمبر) [3] ، على التوالي ، نحن نعتبر أن تأثير هذا العامل على سعر الإيثريوم في الوقت الحالي معتدل نسبيًا.
منذ 14 تشرين الثاني (نوفمبر) ، شهدنا بعض النشاط ، لكن بعد بدء مكب النفايات. انتهى 22٪ من ETH المسحوب (قبل 30 نوفمبر 2018 ، الساعة 12:00 بالتوقيت العالمي) في حسابات الصرف ، وتم إرسال 23٪ إلى عقد Ether الذكي المغلف ، وتم إرسال 55٪ إلى عنوان غير معروف. على الرغم من أننا لا نستطيع التأكد من أن معظم المعاملات مع عنوان وجهة غير معروف هي مجرد تكاليف متكررة (يُفترض أنها مدفوعة بعملة ETH ولا تصل في الواقع إلى السوق بشكل مباشر وكامل) ، فإننا على ثقة من أن 23٪ من ETH تبلغ قيمتها حوالي 9 ملايين دولار [ 4] التي تم إرسالها إلى Wrapped Ether smart لم يتم إغراقها في السوق.
يستخدم الأثير المغلف (wETH) على نطاق واسع لاستضافة الضمانات على عملة مستقرة قائمة على Ethereum من قبل... Dai هي عملة مستقرة مربوطة بالدولار الأمريكي صادرة عن نظام توزيع غير موثوق به يسمى صانع، والذي يسمح لحاملي ETH بالاقتراض بالدولار دون اللجوء إلى خدمات البورصات المركزية مع أزواج تداول للعملات الورقية أو غيرها من العملات المستقرة المركزية والمربوطة بالدولار. نظرًا لأن ETH شديد التقلب ، فإن Maker المربوط بالدولار الأمريكي والذي يتم تداوله مقابل أصول التشفير الأخرى يكون مرهونًا بشكل مفرط. في كلتا الحالتين ، تم نقل ETH لتجديد عقد Dai الذكي للضمانات. نفترض أن هذا كان بسبب حقيقة أن سعر ETH بدأ يقترب من مستوى نداءات الهامش. بالإضافة إلى ذلك ، يمكن استخدام الرموز المميزة لـ Ether (wETH) في البورصة اللامركزية Radar Relay ، والتي لها حجم تداول مهيمن (ولكن ضئيل بشكل عام) لزوج WETH / Dai.
وبالتالي ، في الواقع ، في الفترة من 14 إلى 30 نوفمبر ، تم سحب حوالي 8 ملايين دولار فقط من ETH من حسابات خزينة مشاريع ICO مباشرة إلى حسابات الصرف. [4] بالنظر إلى البيانات المتاحة ، يمكننا أن نقول بثقة أن مشاريع الطرح الأولي للعملات كانت تتفاعل فقط مع ظروف السوق ، ولم تمليها. في الوقت الحالي ، ما لا يقل عن 3,4٪ من إجمالي حجم انبعاثات Ethereum لا يزال محتفظًا به في حسابات خزينة المشاريع. تم تأكيد النتائج التي توصلنا إليها من قبل باحثين مستقلين. و تحدى بعضها - على الأرجح ، لأن مؤلفي هذه التقارير يعتبرون تلقائيًا بيع جميع ETH المسحوبة مباشرةً.
في الأيام التي تلت آخر انخفاض في السوق ، تم نشر اثنين من أخبار Ethereum. تم تخصيص إحداها لشركة Nvidia ، التي أبلغت في 15 نوفمبر عن انخفاض في الأرباح للربع الثالث بسبب انخفاض تعدين GPU للعملات المشفرة (بشكل أساسي ETH). نتيجة لهذه الأخبار ، انخفضت قيمة أسهم Nvidia. لذلك يمكننا القول إن انخفاض سعر ETH هو الذي تسبب في النهاية في انخفاض NVDA ، وليس العكس. لكن الأخبار الأخرى كانت أكثر أهمية. إعلان لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بشأن أوامر الإنفاذ ضد منظمي اثنين من Ethereum ICO عقد في عام 2017 وما تلاه بيان عام في 16 نوفمبر ، فيما يتعلق بممارسات إصدار وتداول الرموز المميزة ، تم ممارسة ضغط هبوطي إضافي على سعر ETH ، مقارنةً بتلك التي واجهتها BTC.
لا يمكننا الجدال بشكل معقول حول ما إذا كان شخص ما لديه بالفعل المعلومات الضرورية وقام بإجراء عرض أولي فيما يتعلق ببيانات هيئة الأوراق المالية والبورصات القادمة. كان من الممكن أن يحقق البائع (الوهمي) لـ ETH ربحًا ببساطة من توقع هبوط السوق ، بالنظر إلى النطاق الضيق الذي تداول فيه لبعض الوقت قبل الانهيار. ومع ذلك ، فإن البيانات التي لدينا تقودنا إلى استنتاج مختلف: كان سلوك سعر ETH والرواية العامة المتعلقة بـ Ethereum blockchain هي التي دفعت بقية أسواق التشفير للانخفاض (على الرغم من أن البيانات الفعلية لا تتوافق مع معنويات السوق) ، وعندها فقط تم نقل هذا الزخم ودعمه حركة سعر البيتكوين. كما هو الحال في عام 2017 ، عندما أدى إعلان Enterprise Ethereum Alliance إلى ارتفاع هائل في الارتفاع ، سرعان ما تعزز هذا الزخم بسبب هوس ICO ، وفي وقت لاحق فقط أعادت BTC الأسعار مرة أخرى إلى حد ما.
بعد بدء عمليات البيع في جميع أنحاء سوق العملات المشفرة ، تحول التركيز الرئيسي للمحللين والمعلقين ، كما هو متوقع ، إلى التركيز على البيتكوين. في حين أن الكثير من الاهتمام الذي تم توجيهه إلى Bitcoin جاء من الاضطرابات المحيطة بـ Bitcoin Cash (BCH) ، والتي انقسمت بدورها إلى شبكتين بلوكشين وشبكتين ، في الواقع كانت أسباب الدراما المحيطة بهذا الهارد فورك طفيفة ومهملة بشكل عام.
من أجل تحديد الاستمرار المحتمل لبيع بيتكوين كاش من قبل عمال المناجم في غرفة تبادل معلومات السلامة الأحيائية المتنافسين على أعلى معدل تجزئة (طاقة تعدين) ، قمنا بحساب الدلتا الناتجة عن الزيادة في معدل التجزئة المشترك على كل من سلاسل BCH المتشعبة. افترضنا أن كل هذا سيتم تمويله فقط عن طريق بيع بيتكوين ، وليس عن طريق تحويل التعدين من بيتكوين إلى إحدى سلاسل بيتكوين كاش الجديدة (والذي يبدو في معظم الحالات أكثر احتمالًا). لقد قمنا بحساب تكلفة: أ) المشتريات فقط المعدات اللازمة ، ب) تأجير و ج) توليفة من كلا بندي التكلفة في تركيبة 50/50. واستناداً إلى الأرقام التي تم الحصول عليها (انظر أدناه) ، خلصنا إلى أن حروب التعدين بين سلاسل BCH المتنافسة لا علاقة لها بالسعر الفعلي لـ BTC ، حتى لو افترضنا أن جميع التكاليف المرتبطة بهذه المنافسة تم تمويلها من خلال بيع BTC . نظرًا لأحجام التداول اليومية التي بلغت مليار دولار أمريكي مؤخرًا لـ BTC ، نعتقد أن BCH لم يكن من الممكن أن يكون لها تأثير على سعر BTC. أيضًا ، استنادًا إلى حساباتنا ، قد تكون الزيادة التراكمية في معدل تجزئة BCH 7 ٪ فقط من إجمالي الانخفاض في معدل تجزئة BTC للأسبوع من 14 إلى 21 نوفمبر.
بصرف النظر عن المخاوف من أن وضع Bitcoin Cash قد يؤدي إلى خسائر لـ BTC في كل من دعم عامل التعدين والسعر ، وجد العديد من المعلقين أن معدل تجزئة Bitcoin انخفض بشكل كبير ، وربما حتى قبل أن تنخفض قيمته... أدناه قمنا بحساب الربحية الحالية لتعدين البيتكوين في الصين (كما هو الحال في منطقة معيارية لتعدين بيتكوين) ، مع تحذير هام واحد: استندت حساباتنا فقط إلى تحديد يعتبر Bitmain S9 أكثر الأجهزة استخدامًا في الصين. بالنظر إلى مدى المنافسة في سوق التعدين ، نفترض أن عمال المناجم الآخرين يستخدمون اليوم معدات (ربما تكون مخصصة) ذات خصائص تجزئة واستهلاك طاقة مماثلة تقريبًا.
يُظهر الرسمان البيانيان أدناه تباينًا كبيرًا في ربحية تعدين البيتكوين بالنسبة لعامل التعدين الصيني العادي (الرسم البياني أعلاه) واللاعبين الأكبر حجمًا (الرسم البياني أدناه). يخبرنا هذا أن بعض النسبة المئوية الكبيرة (أكبر اللاعبين ؛ أخذنا بيانات Bitmain المنشورة كمعيار) ، إن لم يكن معظم قوة التجزئة في الصين ، يمكن أن تقترب الآن من التعدين بخسارة. بالإضافة إلى ذلك ، إذا كانت حساباتنا صحيحة ، فهذا يعني أن اللاعبين الصغار على الأرجح لن يتمكنوا من تجميع كمية كبيرة من البيتكوين بما يتجاوز ما تم بيعه لتغطية تكاليف التشغيل ، مع وجود احتياطيات صغيرة للتخلص منها لتغطية الخسائر. ...
نعتقد أن معظم المعدنين قد استنفدوا بالفعل بسبب الانخفاض المستمر في الأسعار طوال عام 2018 ، وعلى هذا النحو ، فمن المحتمل ألا يكون لديهم الكثير من عملات البيتكوين للبيع. نظرًا لصعوبة التعديلات في الفترة من 16 إلى 17 نوفمبر وفي منتصف ديسمبر - مع حدوث تغير مثير للإعجاب في معدلات التجزئة بسبب انخفاض القيمة ، نتوقع أنه بالنسبة لعمال المناجم الباقين ، يجب أن تزداد ربحية تعدين البيتكوين. بالإضافة إلى ذلك ، فإن الإصدار الجديد الذي طال انتظاره من عامل التعدين Bitmain في الطريق ، حيث تم التخطيط لعمليات التسليم الأولى في نهاية شهر ديسمبر من هذا العام. لذلك ، كما في حالة حسابات الخزانة لمشاريع ICO في ETH ، تتبع صناعة التعدين BTC السعر بدلاً من سبب انخفاضها. لا نرى أي علامات على أن هذه العوامل كانت أساسية للوضع الأخير في سوق BTC.
[1] تقدم BitMEX تداول الأصول الاصطناعية في أزواج مقومة بالدولار الأمريكي ، بضمان BTC. نعتقد أن مقايضات ETH / USD الدائمة ، التي تم إطلاقها في أغسطس 2018 ، هي ثاني أكثر أسواق BitMEX سيولة بعد المقايضات الدائمة BTC / USD. ومع ذلك ، لا تكشف BitMEX أبدًا عن بياناتها التاريخية للسوق.
[2] إجمالي جميع المعاملات ، تم تقييم كل منها بمتوسط سعر ETH في اليوم الذي تم فيه تحويل الأموال ، كما ذكرت CoinMarketCap. لقد أهملنا التحويلات التي تقل عن 1200 ETH (تبلغ 24 ETH أو حوالي 435 ملايين دولار بين 3 و 14 نوفمبر).
[3] بسعر متوسط سعر ETH في يوم تحويل الأموال ، كما ذكرت CoinMarketCap.
[4] قمنا بقياس الأسواق وفقًا لتأخر (متوسط) يومين (لا توجد بيانات في 30 نوفمبر 2018).