몇 년 더 갈 수도 있지만 비트코인 ETF(Exchange Traded Funds)와 미국 증권거래위원회(SEC)의 역사는 길다. 2017년 2019월에 SEC는 기본 Bitcoin 시장이 여전히 너무 조작적이고 불안정하며 감독에 저항적이라고 말하면서 Winklevoss 쌍둥이가 제안한 Bitcoin ETF 신청을 거부했습니다. XNUMX년 XNUMX월로 넘어가고 SEC는 아직 단일 Bitcoin ETF를 승인하지 않았으며 가장 최근의 공개 협의에 대한 의견은 대체로 부정적입니다.
이러한 상당한 진전의 부족은 ETF가 암호화에 추가적인 합법성을 제공할 것이라고 기대하는 평범한 관찰자에게는 치명적으로 낙담하는 것처럼 보일 수 있습니다. 그러나 2017년 XNUMX월부터 오늘까지의 기간 동안 SEC의 입장이 완화되었으며 패널리스트들은 비트코인 ETF가 조만간 승인될 것으로 예상한다고 말하기까지 했습니다. 따라서 장기간의 역사에 따르면 위원회가 암호화폐에 대해 항상 유리한 입장을 취하지는 않았음에도 불구하고 SEC의 최근 비트코인 ETF 신청자들과의 거래를 기대할 만한 충분한 이유가 있습니다.
2017: SEC, 관리 용이성, 변동성 및 감독 부족 선언
30년 2016월 XNUMX일 Bats BZX는 Winklevoss Bitcoin Trust에 주식을 상장하고 거래할 수 있도록 하는 제안된 규칙 변경 사항을 SEC에 제출했습니다. 승인되면 ETF Winklevoss는 완전히 규제된 증권 거래소에 상장되도록 허가된 최초의 비트코인 상장지수펀드가 되어 일반인이 암호화폐를 소유하거나 암호화폐에 맞서 싸울 필요 없이 비트코인에 액세스할 수 있습니다. 교환 또는 지갑.
의심의 여지 없이 이것은 암호화 보호의 주류를 향한 큰 발걸음이 될 것이지만, 오랜 기간의 토론과 협의 끝에 SEC는 제안된 규칙 변경을 거부했습니다. 10년 2017월 XNUMX일 그는 조작과 사기 방지가 어렵다는 이유로 결정 이유를 설명하는 성명을 발표했다.
[ads_color_box color_background=”#eee” color_text=”#444″]“위원회는 가지고 있는 정보에 근거하여 중요한 비트코인 시장이 규제되지 않는다고 생각합니다. 따라서 거래소는 아직 체결되지 않았으며 현재는 사기 또는 사기 가능성에 대한 우려를 해결하는 데 도움이 되는 이전에 승인된 모든 상품 신탁 ETP 계약과 관련하여 체결된 감독 공유 계약을 체결할 수 없습니다. 이 시장에 대한 조작 행위 및 관행 – 위원회는 제안된 규칙 변경이 거래법과 일치한다고 생각하지 않습니다.”[/ads_color_box]
이 결정이 발표된 지 불과 28주 만에 SEC는 Intercontinental Exchange가 소유하고 ETX SolidX Bitcoin Trust를 상장하고자 하는 NYSE Arca가 제출한 유사한 제안을 거부했습니다. 같은 문구와 진술을 많이 재사용하면서 위원회는 6월 5일에 "이 제안이 교환법 섹션 XNUMX(b)(XNUMX)와 일치하지 않는다고 생각합니다. 사기 및 조작 행위 및 관행을 방지하기 위해 고안된 국가 증권 거래소.”
위의 두 에피소드에서 볼 수 있듯이 2017년은 비트코인 ETF나 SEC가 그 중 하나를 라이선스하려는 유혹을 받기에 특별히 좋은 해는 아니었습니다. SolidX와 Winklevoss를 제외하고 Barry Silbert의 Grayscale Investments ETF가 2017월에 SEC에 등록되었기 때문입니다. 22이며 경쟁사보다 나을 것이 없습니다. 그는 XNUMX월 XNUMX일 대중으로부터 모두 부정적인 XNUMX건의 논평을 받은 후 구금되었고, 그해 XNUMX월에는 암호화폐 시장의 "규제 변화" 부족을 주된 이유로 언급하며 성명을 철회했습니다. 이 작업을 위해.
21월과 XNUMX월 사이에 대중은 협의의 일환으로 SEC에 추가 의견을 보냈고, 결국에는 XNUMX건에 불과했지만 그 중 일부는 당시 Grayscale Investments가 ETF 승인을 받지 못한 이유에 대한 통찰력을 제공했습니다.
예를 들어, Boston University의 재무 교수인 Mark T. Williams의 XNUMX페이지 분량의 편지는 특히 Grayscale Investments의 Bitcoin ETF가 적합하지 않은 이유에 대한 긴 목록을 제공합니다. 여기에는 "낮은 가격 발견, 불규칙한 거래 실행, 낮은 거래량, 사재기, 상대적으로 낮은 유동성, 하이퍼 가격 변동성, 규제되지 않은 거래의 글로벌 네트워크, 높은 파산 위험, 과도한 거래 및 가격 노출과 같은 Bitcoin 시장의 단점이 포함됩니다. SEC의 관할권 밖의 국가에서 발견. 그러나 Williams는 또한 Grayscale Investments와 Coindesk를 소유하고 있는 Digital Currency Group이 "이해 상충으로 가득 차 있다"고 언급했습니다.
그러나 이것은 이 특정 ETF에 대해 강한 반대가 있음을 시사하지만 암호화폐 산업 외부의 다른 연구원들은 더 긍정적이었습니다. Georgetown University의 재무 부교수인 James J. Angel은 "비트코인 거래 활동을 규제된 미국 거래소로 이전하면 가격 발견이 개선되고 조작 및 자금 세탁 가능성이 감소할 것입니다."라고 말했습니다.
유사하게 Duke University의 Campbell R. Harvey 교수(및 동료)는 “Bitcoin 투자 신탁이 NYSE Arca에 주식을 진정한 교환 거래 상품(“ETP”)으로 상장하도록 허용하는 것은 위원회가 "투자자 보호 목표 달성, 효율적인 시장 유지 및 자본 형성 촉진. XNUMX개의 다른 미국 대학에서 온 XNUMX명의 다른 경제학자가 이 성명서에 서명한 것을 고려하면, 암호화폐 시장이 여전히 승인하기에는 너무 무정부 상태라는 SEC의 견해에 의해 SEC가 부인할 수는 없지만 실제로 비트코인 ETF 아이디어에 대한 상당한 지지가 있음을 보여주었습니다. 그런 펀드.
2018년: 광범위한 업계의 지원 증가
2017년이 끝나갈 무렵, SEC가 비트코인 시장을 의심의 눈초리로 바라보고 있고 시장에 대한 회의론이 암호화 산업 외부의 사람들로부터 받은 상당한 양의 의견에 의해 뒷받침되고 있다는 사실을 실감했습니다.그러나 , 이것은 SEC가 비트코인 ETF를 계속 거부하는 와중에도 위원회에 반대 목소리가 나오기 시작하면서 2018년부터 점차 불리한 상황이 바뀌기 시작했습니다.
이것은 XNUMX월에 SEC가 Winklevoss Bitcoin Trust의 Bats BZX Exchange 상장 제안을 두 번째로 거부했을 때 가장 분명했습니다. 다시 한 번 그는 Bats의 제안이 "사기 및 조작 행위 및 관행을 방지하기 위해 고안된" 규칙을 준수함을 입증하지 못했다고 결정했습니다. 그러나 그는 이 면책조항에 면책조항을 추가하는 이례적인 조치를 취했으며 다음과 같이 썼습니다. 보다 일반적으로 감각은 혁신 또는 투자로서의 유용성 또는 가치를 가지고 있습니다.”
더 중요한 것은 Hester Pierce(현재 "Bitcoin Mom"이라고 함)는 SEC의 위원임에도 불구하고 이 결정에 동의하지 않았습니다. 27월 XNUMX일 그녀는 다음과 같이 썼다.
[ads_color_box color_background="#eee" color_text="#444″]"거절 순서는 비트코인 현물 시장의 특성에 초점을 맞추고 있으며 자체 규칙에 따라 BZX가 거래를 모니터링하고 BZX에 상장 및 거래되는 ETP 주식의 조작을 방지합니다.”[/ads_color_box]
SEC 커미셔너의 공개적인 반대는 비트코인 ETF에 대한 약간의 변화를 나타냈습니다. 지난 XNUMX월 SEC의 간략한 협의에서 제시된 의견 중 하나는 Winklevoss ETF에 대해 매우 적대적이었지만 대부분은 이를 지지했습니다. 더 중요한 것은 지원 편지와 의견이 항상 암호화 산업에서 직접 일하는 사람들에게서 온 것은 아니라는 것입니다. 글로벌 거래소에서 거래되는 제품 시장에서 활동하는 XNUMX개 회사가 지원에 대한 주요 증거를 제공했습니다.
예를 들어, C&C Trading은 "COIN에 ETF를 포함하는 것을 지지하며 투자자와 시장 전문가가 거래할 수 있는 혁신적인 제품이 될 것이라고 믿습니다"라는 논평에서 결론을 내렸습니다. ETF 마케팅 담당자는 또한 많은 기존 ETF가 불투명하고 비유동적인 기본 상품.”
그러나 업계 전반과 여론 전반이 비트코인 ETF에 대한 아이디어를 받아들였음에도 불구하고 2018년에 SEC가 거부한 제안 건수에 대한 기록을 세운 것은 놀라운 일이 아닙니다. 22월 XNUMX일에만 위원회는 Direxion, ProShares 및 GraniteShares와 같은 XNUMX개의 신청을 거부했습니다(경우에 따라 XNUMX개 이상). 그리고 다시 한 번, SEC는 신청자의 규칙이 "사기 및 조작 행위 및 관행을 방지하기 위해 설계되었다"는 것을 증명할 수 없다는 점에서 이러한 거부를 주로 설명했습니다.
이러한 관점에서 위원회가 변경되지 않았다는 사실은 놀라운 일이 아닙니다. 특히 이 결정이 암호화폐 시장 조작에 대한 다소 섬뜩한 연구 발표 직후에 내려졌기 때문입니다. 50월에 텍사스 대학의 연구원들은 테더와 비트파이넥스의 조작이 2017년 비트코인 가격 인상의 약 XNUMX%를 차지했다고 발표한 논문을 발표했습니다. 불과 한 달 전 미국 법무부는 비트코인 가격 조작에 대한 범죄 수사에 착수했으며, XNUMX월 초 월스트리트 저널은 가격 조작이 주로 텔레그램 등을 사용하는 "거래 그룹"에 의해 수행된다는 연구를 발표했습니다. 메시징 서비스.
2019년: 모멘텀 감소에도 희망의 성장
이 모든 부정적인 홍보에 비추어 볼 때 SEC가 Bitcoin ETF 승인을 계속 거부하는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 그리고 2019년에 크게 변경된 것은 없지만(아직 ETF의 승인을 받지는 못했지만) 희망의 원인이 다시 높아졌습니다.
지난 XNUMX월 SEC의 로버트 잭슨 주니어(Robert Jackson Jr.) 커미셔너는 위원회가 조만간 비트코인 ETF에 라이선스를 부여할 것으로 기대한다고 말한 기록을 남겼습니다.
[ads_color_box color_background=”#eee” color_text=”#444″]“결국 누군가 우리가 제시한 기준을 충족할 것이라고 생각합니까? 그러길 바라며 그렇게 생각합니다.[/ads_color_box]
같은 달 상품선물거래위원회(CFTC) 국장은 SEC가 가격 조작 가능성을 이유로 이전 ETF를 거부했다고 비판했다. 브라이언 퀸텐즈(Brian Quintenz)는 워싱턴 DC의 바이 게릴라 정치 센터(Bi-Guerrilla Political Center)에서 다음과 같이 말했습니다.
[ads_color_box color_background="#eee" color_text="#444"]"계산된 인덱스를 통해 참조된 하나의 거래소에 유동성이 많지 않더라도 인덱스 자체를 조작할 수 없는 계약을 개발하는 수학적 방법이 있습니다." . [/ads_color_box]
암호화 산업에 대한 Hester Pierce의 지속적인 지원 외에도 이러한 발언은 승인이 일부 사람들이 기대하는 것보다 더 오래 걸릴 수 있다는 피어스의 2018년 XNUMX월 경고에도 불구하고 SEC가 점차적으로 Bitcoin ETF 아이디어를 수용하게 되는 분위기를 나타냅니다.
실제로 해당 ETF에 대한 예측이 특별히 고무적이지 않아 승인하는 데 시간이 걸릴 수 있습니다. XNUMX월에 Reality Shares는 SEC가 그렇게 하도록 강요한 후 자체 ETF 신탁을 버렸는데, 이는 주로 ETF가 비트코인 선물, 국채 상품 및 단기 금융 시장 뮤추얼 펀드를 단일 파생 상품으로 결합하는 이례적인 움직임을 보였기 때문입니다. 그리고 비트코인 ETF에 대한 CBOE(Chicago Board Options Exchange)의 재신청에 대한 약간의 희망이 있었지만, 이는 제출에 대한 대중의 큰 반발로 인해 완화되었습니다.
현재까지(18월 13일에서 31월 15일 사이) 제출된 XNUMX개의 의견 중 XNUMX개만 ETF에 찬성합니다. 그러나 XNUMX개의 반대 의견에서 일반 대중이나 금융 업계가 비트코인 ETF를 만드는 아이디어에 점점 지쳐가고 있다는 결론을 내리는 것은 매우 무모한 일입니다. 이는 이러한 의견 중 일부가 실제 신뢰성이 부족하고, 기껏해야 극도로 미미하거나(예: 여기, 여기, 여기), 최악의 경우 완전히 일치하지 않기 때문입니다(예: 여기, 여기, 여기). 다른 하나는 더 깊이 있고 엄격하게 자신의 입장을 방어하는 경향이 있지만 모두 반복되는 해설자입니다.
예를 들어, 한 "샘 안"의 두 가지 기여는 그의 2017번째와 XNUMX번째이며, "투자 전문가"인 조나단 해리스는 일반적인 비트코인 회의론과 함께 최소 XNUMX개의 매우 유사한 이메일과 XNUMX년 XNUMX월의 이메일 XNUMX개를 보냈습니다.
확고한 비평가들의 이러한 출현은 비트코인-ETF 반대가 어떻게든 커질 수 있다는 의심을 약화시킵니다. 그러나 거의 동일하게 CBOE의 최신 적용에 대한 조언에 실질적으로 크게 기여하지 않았다는 점은 실망스럽습니다. 단일 제안을 기반으로 어떤 조치를 취하기는 어렵지만 이는 ETF 추진이 모멘텀을 잃거나 최소한 홍보를 잃고 있음을 나타낼 수 있습니다. 적어도 암호화폐 업계가 아이디어를 뒷받침하고 있음에도 불구하고 암호화폐 이외의 일반 대중과 업계의 관심은 줄어들 수 있습니다.
그리고 관심이 줄어들더라도 이제는 SEC에 영향을 미칠 대중의 SEC의 편지가 아니라 cryptocurrency 산업의 형성 및 규제의 실제 진화라는 인식 때문일 것입니다. 그리고 미국에서 러시아, 일본에 이르기까지 이 전선에서 많은 일들이 일어나고 있기 때문에 SEC가 첫 번째 비트코인 ETF를 승인하는 것은 아마도 시간 문제일 것입니다.