鉴于全球利率趋于零且另一轮量化宽松正在进行中，这可能是年轻投资者生命中的决定性时刻。 您会投资处于历史高位的房地产、债券和股票市场，还是会潜入可能代表未来十年范式转变的波动性新资产类别？
自美联储本周自 2008 年以来首次降息以来，尽管国内数据相对强劲，但有理由相信这不是为了经济健康。 欧洲将在 2020 年实施另一轮量化宽松政策，新西兰刚刚将官方现金利率下调 50 个基点至 1%，以缓解乳制品和住宅行业的偿债压力。
美国减产的官方说法正在放缓全球增长，但实际上有很多观点，尤其是来自美国总统的压力，要求美元贬值以保持竞争力并减轻美国的负担，美国是最大的债务之一。 历史上的帝国继续资助他们的赤字。
出于控制经济通胀和就业的“使命”之外的原因调整利率以抬高资产价格或企业资产负债表是中央银行的操纵。 有越来越多的理由相信这正在世界各地发生。 自全球金融危机期间推出以来，量化宽松政策（将财富从债权人转移到债务人）所创造的动态被称为“新常态”，并且看起来将在 2020 年以后继续在传统市场中发挥作用。
避风港
长期以来，比特币一直被视为金融媒体的主要来源。 正如叙述所说，波动的加密货币市场是由潜伏在较小市场的“鲸鱼”（加密货币的大持有者，通常是早期采用者）的影子驱动的。
虽然并不完美，但这是否比我们现在所拥有的更像是庞氏骗局——世界上 70% 的人口在债务驱动的市场中持有全球 1% 的资产？ 也许是由于中央银行对货币操纵的缓慢实施，比特币开始以其最初预期的方式被使用：一个免受传统市场操纵的避风港。
在美联储本周降息之前一个多月，BLX 的全球比特币价格一直与 10 年期美国国债利率呈负相关。
自美联储周三将基金利率下调 25 个基点至 2,25% 以来，比特币上涨了约 10%。 这一价格走势是在黄金、日元和瑞士法郎等其他避险资产之后发生的，所有这些资产都受到了这一消息的打击，尽管幅度不大。 虽然比特币远非完美，但与许多其他市场相比，它看起来像是洗衣房中最干净的脏衬衫。
继承庞氏骗局和财富大转移
从 Antipodes 到布鲁塞尔的中央银行正在迅速转向金融抑制的货币政策，将利率和债券利率降至历史低点甚至负值，导致财富从贷方（储户）转移到债务人（借款人）。 Ray Dalio 认为，查看谁持有债务和贷款可以让我们深入了解他所谓的范式转变。
“通过查看谁拥有哪些资产和负债，问问自己中央银行最应该帮助谁，并根据他们拥有的工具弄清楚他们最有可能做什么，你可以获得最有可能的货币政策。...... 转变是范式转变背后的主要驱动力。”
最大的债务人是公司。
美国公司债务占 GDP 的百分比是历史上最高的，使用美联储的数据（上图）占 GDP 的 47%（根据 IMF 的数据接近 75%）。 在全球范围内，负收益债务（企业和政府）接近 13 万亿美元，债务远高于零。
美国 AAA 级企业借款利率（蓝线）接近 3,2% 的历史低点，而商业信用卡利率则处于 17% 左右的历史高位。
由于贷款利率低，吸引了大部分美国股票回购的公司债务处于历史水平。 与此同时，信用卡消费信贷几乎创下历史新高，稳步上升，企业利率继续下降。
虽然近几十年来私营部门一直在减少债务，但企业部门一直在筹集资金，而且至关重要的是，这推动了收购和资产价格上涨，因为中央银行通过量化宽松政策购买了大部分政府债务。
基尼系数，左轴，是一个指数，范围从 0（完全平等）到 1（完全不平等）。
低利率导致的财富向美国转移可以从日益扩大的不平等差距中看出。 基尼指数用于衡量一个国家的不平等程度，自 1980 年代以来一直与美联储利率呈强烈负相关。 换句话说，当利率下降时，它会提高富人拥有的资产价格并加剧不平等。
负利率：操纵公开市场
在欧洲，超过 40% 或 1,4 万亿。 目前公司债收益率为负，超过50%的国债收益率为负； 贷款实际上正在支付。
这些负回报改变了债券的性质。 传统上，一种债务工具，政府或公司同意在债券存续期内（通常在 2、5、10、20 或 30 年内）向持有人支付年度正回报且低于发行人的信用评级。 其债券收益率越高，就可以抵消风险，反之亦然。
但如果安全的主权债券不产生正收益率，而风险企业的回报只是略高，它们就不再是固定收益工具。 相反，债券已成为会计工具，代表中央银行、商业银行和公司之间的资金转移。
作为第一个尝试负利率的国家，日本证明这些负收益率债券市场可以生存数十年，而不会出现任何显着的通胀回报，也不会导致债务市场完全崩溃。
房市操纵
美国、加拿大、爱尔兰、澳大利亚和新西兰的主要住房市场因创纪录的低利率和外国资金的涌入而变形，将房地产价格推向创纪录的平均收入倍数，超出了大多数人的承受能力。 当地的年轻居民。
尽管出现了十年的警告信号，但澳大利亚、新西兰和加拿大政府直到最近才出台了更严格的反洗钱和外国买家法规，以防止来自中国的投机者和洗钱活动，中国已经使它们的主要城市的房地产市场过热。 然而，这些外国资金流入提供了这些市场的大部分流动性。
新西兰房地产市场的海外买家数量。 资料来源：数字金融分析
自新西兰去年通过立法要求外国人申请购买房产后，新西兰统计数据显示，2019年前三个月，外国买家数量比去年减少了81%。 传统上，奥克兰的许多外国买家都来自中国，中国正在加强资本管制和反洗钱监管。
同样，在引入“空白住房税”以反映外国投机者在温哥华的房屋销售量后，90月份比上月下降了9%。 新西兰、澳大利亚和加拿大的主要城市住房市场是世界上最昂贵的，收入是平均收入的 XNUMX 倍。
房地产市场推广
新西兰储备银行和澳大利亚储备银行是今年首批降息的经合组织国家。 银行业受两国房地产市场影响较大（新西兰超过60%），两国大型银行的母公司相同（四大银行）。
澳大利亚的抵押贷款债务和压力正在增加，以缓解偿债和刺激更多借贷。 新西兰央行和澳大利亚央行已将两国的利率降至历史最低水平，新西兰为 1%，澳大利亚为 1,25%，低于紧急水平。 在全球金融危机期间以及今年进一步削减的可能性。
在奥克兰市中心的一个巴士总站，针对同一家银行的首次购房者的三则情感广告。
为了支持房地产市场，通常鼓励新手买家对5美元的房地产市场（奥克兰平均房价超过1美元）使用160：000杠杆，他们没有经验，以及他们的数据是歪斜的。 感兴趣的媒体、房地产经纪人、开发商和管理利率、债务增长和离岸资本流动。
为了防止市场高点和低点的价格差距进一步缩小，新西兰的商业银行正在开展积极的广告活动，以吸引高端购房者进入市场，以支持销售并保持对市场的信心。 随着新西兰信贷增长放缓，银行利用创纪录的低利率的诱饵，通过广告和优惠相互争抢。
尽管新西兰媒体（尤其是奥克兰）对住房短缺危机进行了广泛报道，但实际情况恰恰相反：住房存量达到创纪录的过剩，建筑审批也达到了创纪录的水平。 然而，对于首次购房者来说，负担得起的房屋短缺。
美国房价的标准普尔/凯斯-席勒 20 城市综合房价指数现在远高于低价高点时代。
此外，导致美国陷入大萧条以来最严重金融危机的美国房价现在远高于次贷危机时的历史高点。
一种新的爱尔兰财产危机
要了解这在新西兰和澳大利亚会如何发挥作用，我们只需要看看凯尔特虎建设热潮（2000-07 年）前后的爱尔兰。 凯尔特之虎泡沫的爆发在全国留下了数以万计的未完工房屋和公寓，尤其是在都柏林。 在全球金融危机之后，利率处于历史最低水平，风险投资和对冲基金汇集了世界各地的不良资产，包括都柏林的许多房地产区块。 他们在未完成的项目上坐了多年，等待价格和租金回升，并慢慢增加库存。
爱尔兰的无家可归者总数已达到 10 多人的历史新高。 资料来源：Focus.ie
从房地产繁荣和萧条的冲击中恢复过来十年后，爱尔兰现在正面临着一种不同类型的住房危机——供应不足——尤其是在其首都都柏林，这已将房地产和租金竞争推向新的难以承受的水平，并导致创纪录的无家可归者. 仅在 2018 年，都柏林就有近 1000 个家庭无家可归。 仅在 2018 年，这些基金就花费 1,1 亿欧元在爱尔兰购买了近 3000 处住宅物业，占当年房地产投资总额的近 30%。
股市操纵
正如中央银行在零利率时代成为政府债券的最大持有者一样，美国公司成为股票市场上（主要是他们自己的）股票的最大持有者。
注入企业的大量廉价信贷 QE 已用于回购其股票，以至于企业已成为股票市场上最大的持有者或“鲸鱼”。 就在 1982 年，公司还非法回购股票，但在放松管制的里根时代，这种情况发生了逆转。 股票回购的原因是各国内部财富不平等的加剧。
从 2007 年到 2016 年，标准普尔 461 指数公司的 500 次股票回购总额为 4 万亿美元，占总利润的 54%，而不是将公司利润用于生产目的。 同期，高管的平均年薪翻了一番。 公司的回购会扭曲公司的健康状况，因为它会增加每股收益 (EPS)，即使公司收益实际上可能会下降。 收购被描述为一种合法的市场操纵形式。 接下来，我们将研究超越均值的简单偏差以及股票市场中如何掩盖波动性和风险的波动性。
波动性与股市风险相矛盾
比特币和加密资产的感知风险总是归因于它们的高波动性。 由于金融界将风险建立在追溯性 VAR（风险价值）指标上，该指标将高波动性等同于高风险，因此大多数基金经理都看不到加密资产。 然而，自 Facebook 2012 年首次公开募股以来，比特币的夏普比率高于任何 FANG 股票。
蓝色的 Bitmex 历史波动率指数 (BVOL) 年初至今已上涨 48%，而标准普尔隐含波动率指数 (VIX) 的跌幅几乎相同，略高于历史低点。
购买 VIX 一直是十年来最受欢迎的交易，专门的 ETF 甚至迎合了零售交易者——它人为地压低了 VIX，使其处于 13,9，比其长期平均值 18,3 低两个标准差以上。 然而，这种低波动性会导致风险。 海曼·明斯基 (Hyman Minsky) 的经济不稳定假说“稳定可能会造成不稳定”——或者长期的低波动性导致债务增加和导致危机的风险——最近得到了伦敦经济学院研究的实证支持：
“波动水平并不是危机的良好指标，但它是相对高或低的波动。 低波动性增加了银行业危机的可能性，高波动性和低波动性都对股市危机很重要，而波动性——任何形式的——似乎都不能解释货币危机。”>
加密资产无疑是比股票更具波动性的资产类别（市场越薄，波动性越大），但这并不能凸显不可避免的市场投降，不像全球股票市场甚至房地产市场那样，基于私人债务、公司债务. 并分享赎金。
夏普比率是投资者密切监控的指标，用于衡量资产的每风险回报率，根据该指标，自 2012 年以来，比特币的表现优于 FANG 股票——多年来波动的起伏趋于平缓，导致每风险回报率与 Facebook 相比翻了一番。 这与比特币是一种风险太大、投资者应该受到保护的资产的主要叙述相矛盾。
区块链金融提高透明度
担心“加密鲸鱼”（其中许多人是早期采用者或从头开始的开发人员）推动市场发展是有道理的。 在 10 个最富有的比特币钱包中，其中 6 个可以被确定为属于全球交易所。 目前可能没有更多的交易所交易和场外交易 (OTC) 交易商进入前 20 名。 这些交易所已成为 BTC 中最大的参与者，现在类似于“区块链银行”，它们需要比目前更高的标准和控制。
10 个最富有的比特币地址中有 4 个是全球最大交易所的交易所钱包，合计约占流通硬币总数的 XNUMX%。
区块链金融的开源性质已经通过开放的 API 和区块浏览器提高了传统市场的透明度，允许公开查看所有钱包交易和资产。 随着比特币变得更加“制度化”，政府和金融机构审计加密货币所需的透明度标准将会提高，我们甚至可能会看到所有交易都变得完全可识别（目前是比特币别名）。 在过去的一年里，我们已经看到所有信誉良好的交易所都朝着更高的 KYC 和验证迈进，甚至是注重隐私的 Shapeshift。
投资者（和交易者）通常从操纵比特币和其他加密资产市场的主流叙事或庞氏骗局开始，这可能导致零。 相比之下，房地产市场和企业收入取决于增长速度快于无限期偿债速度的国家的贷款增长率，并且随着 GDP 的指数增长，进入系统的新债务可以偿还未偿债务。
结论
对于千禧一代和更年轻的一代来说，下一个十年将是一个定义时代。 我们处于看起来更像是全球互联庞氏骗局的中心，我们可以参与或抵制并尝试在许多经合组织国家拥有创纪录高位的股票和房地产以及未来收益率隐含的负收益率债券的替代方案。中期内在这些资产中。