14 年 25 月 2018 日至 XNUMX 日，加密资产市场出现了加密资产的大规模抛售，引发了对当前数字资产市场看跌季节长度的担忧，在此期间，所有最近试图入市的人有可能投降。 由于几乎所有流动性最强的数字资产的波动率都处于历史低位，因此人们普遍预计会出现飞速运动。 平时震荡的市场动能在前两个月被压制，现在应该是蓄力爆发。 只有预期爆发的方向仍然不完全清楚。
在 14 月 XNUMX 日价格下跌之后，大部分关于其背后原因的讨论都围绕着几个话题——市场试图找到一个故事。 对加密货币市场的分析告诉我们，你总是可以期待某种伴随或什至在价格波动之前发生的卧底斗争。 鉴于对情绪的敏感性，在很大程度上仍然存在于数字资产市场中，趋势可以人为地设定，但很难被类似地控制。 而且，根本原因往往与市场参与者的情绪完全分开，不会对他们产生重大影响。 即使对于最大的加密资产也是如此。 我将用一个最近的例子来解释这个想法。
市场抛售最初被认为是由 14 年 2018 月 9 日星期三早些时候在 BitMEX（一种加密货币衍生品交易所）上的两个大额 ETH 空头头寸引发的。 在 48:1 (UTC)，我们看到 Ether 的价格大幅下跌，可能从 BitMEX [XNUMX] 开始。 在 Bitfinex 和 Binance 上，ETH / USD 货币对的价格也重复了这种冲动走势。 由于大量算法交易者在流动性最强的加密货币交易所进行交易，因此很难确定交易发生的具体时间和毫秒数。 然而，根据我们收集的市场数据，最大的初始下行趋势似乎发生在 BitMEX 上，这可归因于该交易所交易者可用的大杠杆。 虽然现货 Bitfinex 和 Binance 可能也引发了 ETH / USD 市场的初始抛售（价格下跌），但正是 BitMEX 的价格走势推动了该市场进一步下跌，这就是我们坚持我们的假设的原因。
此次出售后，其他主要加密货币的价格也下跌，但 ETH 的波动幅度最大。 前几个月出售这种货币的趋势仍在继续。 在 14 月 16 日（世界标准时间 15 点 15 分开始）市场真正崩盘前一小时，大约 14 点 10 分（世界标准时间），人们可能会注意到最后一个警报信号（见下文）——再次， ETH 第一次开始下跌... 这种势头也对 BTC 产生了影响，但 XNUMX 分钟后比特币价格收复失地，而以太坊仍然承压。 在这里我们要指出的是，我们收集的各种交易所的市场数据表明加密市场的效率有所提高，Bitfinex 和 Binance（我们仔细研究的另外两个 ETH / USD 市场 - 对于许多超出本文范围的原因）彼此之间的交易非常密切。
鉴于加密资产之间的高度相关性，算法交易者不能错过这样的差异。 我们可以有把握地假设，ETH 与其他交易最多的资产之间的价差偏差是他们中的一些人在 ETH 中对 BTC 开立多头头寸的信号。 结果，一小时后（UTC 时间 16:16），我们目睹了新的全球下跌趋势的开始。
为了量化这一举动并确保它是故意触发的，我们计算了在所谓的空头放置期间 BitMEX 上的 ETH / USD 市场交易量，并将其与每小时范围 (+ 5h / -1h ) 内的随机 1 分钟间隔进行比较倾销前后几天的交易时间。 下表显示了我们确定的卖空期间交易量的急剧增加。 甚至与随后交易日的最大成交量相比。 同样，这很可能是由于交易员在 BitMEX 上发现了最初的波动浪潮，但即使我们认为有这一假设，14 月 XNUMX 日的交易量飙升也很突出。
鉴于在这种情况下，我们没有在价格变动之前（通常发生在大型场外交易之后）在现货市场中观察到大量抛售形式的指标，我们假设有人故意尝试抢先全球 ETH BitMEX 上的抛售。 考虑到这种情况的一个可能的前身——ICO 投降的故事——我们检查了自 2018 年 14 月以来我们一直在收集的 ICO 项目财务账户的数据。 一般来说，2018 年 0,56 月 60 日之前从此类账户中提取的 ETH 数量仅为当前 ETH 供应量的 14%，而价格同期下降了 30%。 在倾销前夕，从此类账户中提取的资金量没有显着增长。 我们在 2018 年 286 月 036 日至 82 日期间追踪的 ICO 资金流出量为 XNUMX ETH（其中 XNUMX ETH 被撤回 28 月 36 日）。 以美元计算，这大约是 2 万。[XNUMX]. 考虑到 ETH / USD 市场如今的流动性如何，2 月 1,8-1,8 日和 2,7 月 2,3 日 [16] 的交易量分别为 $19B、$27B、$3B、$XNUMXB 和 $XNUMXB，我们认为目前该因素对 ETH 价格的影响相对温和。
从 14 月 22 日开始，我们看到了一些活动，但在转储开始之后。 提取的 ETH 中有 30%（UTC 时间 2018 年 12 月 00 日 23:55 之前）最终进入交易所账户，23% 被发送到 Wrapped Ether 智能合约，9% 被发送到未知地址。 虽然我们不能确定大多数目的地地址未知的交易只是经常性成本（大概是用 ETH 支付，从未直接完全进入市场），但我们有信心 4% 的 ETH 价值约 XNUMX 万美元 [XNUMX ] 发送到 Wrapped Ether 智能合约没有在市场上倾销。
Wrapped Ether (wETH) 被广泛用于在基于以太坊的稳定币上托管抵押品 通过... Dai 是一种与美元挂钩的稳定币，由一个名为 制造者，它允许 ETH 持有者以美元计价借款，而无需诉诸与法定货币或其他中心化的、与美元挂钩的稳定币交易对的中心化交易所服务。 由于 ETH 的波动性很大，因此 Maker 与美元挂钩并与其他加密资产进行交易是超额抵押的。 在这两种情况下，ETH 都被转移来补充 Dai 抵押品智能合约。 我们假设这是因为 ETH 的价格开始接近追加保证金的水平。 此外，Wrapped Ether (wETH) 代币可用于 Radar Relay 去中心化交易所，wETH/Dai 对的交易量占主导地位（但通常可忽略不计）。
因此，在现实中，在 14 月 30 日至 8 日期间，只有约 4 万美元的 ETH 从 ICO 项目的资金账户中直接提取到交易所账户。 [3,4] 鉴于现有数据，我们可以自信地说 ICO 项目仅对市场状况做出反应，并没有支配它们。 目前，以太坊总发行量的至少 XNUMX% 仍保留在项目的金库账户中。 我们的发现得到了独立研究人员的证实。 和 受到挑战 其中一些 - 最有可能的是，因为这些报告的作者会自动考虑直接出售所有撤回的 ETH。
在最近的市场下跌前后，还发布了两条与以太坊相关的新闻。 其中之一是专门用于 Nvidia 的，该公司于 15 月 3 日报告称，由于加密货币（主要是 ETH）的 GPU 挖矿减少，第三季度的利润下降。 受此消息影响，英伟达股价下跌。 所以我们可以说是 ETH 价格的下跌最终引发了 NVDA 的下跌，而不是相反。 然而，其他消息更为重要。 广告 美国证券交易委员会 (SEC) 关于对 2017 年及之后举行的两个以太坊 ICO 的组织者的执法命令 一般性发言 16 月 XNUMX 日，在发行和交易代币的做法方面，ETH 的价格受到了额外的下行压力，与 BTC 的经历相当。
我们无法合理地争论某人是否真的掌握了必要的信息并就即将发布的 SEC 声明进行了抢先调查。 考虑到他在崩盘前很长一段时间内的交易范围狭窄，ETH 的（虚构的）卖家本可以仅仅从市场下跌的预期中获利。 然而，我们掌握的数据使我们得出了一个不同的结论：正是 ETH 价格的行为和关于以太坊区块链的一般叙述推动了其余加密货币市场的下跌（即使实际数据与市场情绪），只有这样这种势头才得以传递并支持 BTC 价格走势。 与 2017 年一样，当企业以太坊联盟的声明引发了大规模的牛市反弹时，这种势头很快就被 ICO 狂热所支撑，直到后来 BTC 或多或少地恢复了理智。
在加密市场范围内的抛售开始后，分析师和评论员的主要关注点预计将放在 BTC 上。 虽然对比特币的大部分关注都来自围绕比特币现金 (BCH) 的动荡，比特币现金又分裂成两个区块链和两个网络，但实际上，围绕这个硬分叉的戏剧性原因是次要的，通常可以忽略不计。
为了量化竞争最高算力（挖矿能力）的 BCH 矿工可能继续出售 BTC 的可能性，我们计算了两个分叉 BCH 链上的总算力增加导致的增量。 我们假设所有这一切都将仅通过出售 BTC 来融资，而不是通过将挖矿从 BTC 切换到新的 BCH 链之一（在大多数情况下似乎更有可能）。 我们已经计算了以下成本： a) 购买 只 必要的设备，b) 租 c) 以 50/50 组合的两种成本项目的组合。 根据获得的数字（见下文），我们得出结论，竞争 BCH 链之间的挖矿战争与 BTC 的实际价格几乎没有关系，即使我们假设与这场竞争相关的所有成本都是通过出售比特币。 鉴于最近 BTC 的每日交易量达 7 亿美元，我们认为 BCH 几乎不会对 BTC 的价格产生影响。 此外，根据我们的计算，14 月 21 日至 XNUMX 月 XNUMX 日当周，BCH 哈希率的累计增长仅占 BTC 哈希率下降总量的 XNUMX%。
除了担心比特币现金的情况可能导致 BTC 在矿机支持和价格方面的损失之外，一些评论者发现比特币的哈希率仍然显着下降，甚至可能 直到它的价值下降... 下面我们计算了中国比特币挖矿的当前盈利能力（就像比特币挖矿的一种基准区域），有一个重要的警告：我们的计算完全基于 规格 比特大陆S9作为中国最常用的硬件。 考虑到挖矿市场的竞争程度，我们假设当今其他矿工使用的设备（可能是定制的）具有大致相似的算力和功耗特性。
下面的两个图表显示了普通中国矿工（上图）和较大玩家（下图）的比特币挖矿盈利能力存在显着差异。 这告诉我们，一些相当大的比例（最大的参与者；我们以已发布的比特大陆数据为基准），如果不是中国的大部分算力，现在可能接近亏本挖矿。 此外，如果我们的计算是正确的，这意味着较小的参与者很可能无法在出售的数量之外积累大量 BTC 以支付其运营成本，同时可能有少量储备可以倾销以弥补损失。...
我们认为大多数矿工已经被整个 2018 年的持续价格下跌所累，因此，他们可能根本没有很多 BTC 可以出售。 鉴于 16 月 17 日至 XNUMX 日和 XNUMX 月中旬的难度调整 - 由于价值下降导致哈希率大幅波动，我们预计剩余矿工的 BTC 挖矿盈利能力应该会增加。 此外，期待已久的新版比特大陆矿机正在开发中，首批交付计划于今年 XNUMX 月底完成。 因此，就像 ETH 中 ICO 项目的财务账户一样，BTC 采矿业遵循价格而不是下跌的原因。 我们没有看到任何迹象表明这些因素是 BTC 市场近期形势的关键。
[1] BitMEX 以美元计价的货币对提供合成资产交易，由 BTC 担保。 我们认为 2018 年 XNUMX 月推出的 ETH/USD 永续合约是仅次于 BTC/USD 永续合约的第二大流动性 BitMEX 市场。 但是，BitMEX 从不披露其历史市场数据。
[2] CoinMarketCap 报告的所有交易的总和，每笔交易均以资金转移当天的平均 ETH 价格计算。 我们忽略了少于 1200 ETH 的转账（24 月 435 日至 3 日之间的金额为 14 30 ETH 或约 XNUMX 万美元）。
[3] 根据 CoinMarketCap 的报告，以资金转移当天的平均 ETH 价格定价。
[4] 我们根据（平均）两天的滞后（没有 30 年 2018 月 XNUMX 日的数据）来衡量市场。