SEC 对比特币 ETF 的审查简史

它可能会持续几年,但比特币交易所交易基金 (ETF) 和美国证券交易委员会 (SEC) 的历史很长。 早在 2017 年 2019 月,美国证券交易委员会就拒绝了 Winklevoss 双胞胎提出的比特币 ETF 申请,称基础比特币市场仍然过于操纵、不稳定且难以监管。 快进到 XNUMX 年 XNUMX 月,美国证券交易委员会尚未批准单个比特币 ETF,对其最近的公开咨询的评论仍然基本上是负面的。

对于那些希望 ETF 为密码学提供额外合法性的临时观察者来说,缺乏重大进展似乎令人沮丧。 然而,从 2017 年 XNUMX 月到今天,美国证券交易委员会的立场有所软化,小组成员甚至表示,他们预计比特币 ETF 迟早会获得批准。 因此,即使长期历史表明该委员会并不总是对加密货币采取有利立场,但仍有充足的理由希望 SEC 最近与比特币 ETF 申请人达成交易。

2017 年:SEC 宣布其可管理性、波动性和缺乏监管

30 年 2016 月 XNUMX 日,Bats BZX 向 SEC 提交了一项拟议的规则变更,允许其在 Winklevoss 比特币信托中上市和交易股票。 如果获得批准,ETF Winklevoss 将成为第一个获准在完全受监管的证券交易所上市的比特币交易所交易基金,允许外行人在无需拥有加密货币或与加密货币作斗争的情况下访问比特币。 交易所或钱包。

毫无疑问,这将是朝着加密保护主流迈出的一大步,然而,经过长时间的讨论和协商,美国证券交易委员会拒绝了拟议的规则变更。 10 年 2017 月 XNUMX 日,他发布了一份声明,解释了他的决定原因,将难以防止的操纵和欺诈排在他的榜首。

[ads_color_box color_background=”#eee” color_text=”#444″]“根据掌握的信息,委员会认为比特币的重要市场不受监管。 因此,由于交易所尚未订立并且目前无法订立与所有先前批准的商品信托 ETP 协议相关的监督共享协议,这有助于解决对欺诈或欺诈可能性的担忧该市场上的操纵行为和做法——委员会认为拟议的规则变更不符合《交易法》。”[/ads_color_box]

就在该决定发布两周后,美国证券交易委员会拒绝了纽约证券交易所 Arca 提交的类似提议,纽约证券交易所 Arca 为洲际交易所所有,并希望上市 ETX SolidX 比特币信托。 委员会在 28 月 6 日重复使用了许多相同的短语和声明,“它认为该提案不符合交易法第 5(b)(XNUMX) 节,该节要求,除其他事项外,国家证券旨在防止欺诈和操纵行为和做法的交易规则。”

正如上面的两集所示,2017 年对于比特币 ETF 来说并不是特别好的一年,对于 SEC 来说也不是特别好的一年,因为除了 SolidX 和 Winklevoss 之外,Barry Silbert 的 Grayscale Investments ETF 于 2017 月在 SEC 注册22 年,它并不比它的竞争对手好。 他于 XNUMX 月 XNUMX 日在收到公众的三条评论后被拘留,这些评论都是负面的,然后在当年 XNUMX 月,他撤回了他的声明,理由是加密市场缺乏“监管变化”是主要原因对于这个动作。

在 21 月至 XNUMX 月期间,作为咨询的一部分,公众向 SEC 发送了更多评论,尽管最终只有 XNUMX 条评论,但其中一些评论提供了为什么灰度投资当时不太可能获得其 ETF 批准的见解。

例如,波士顿大学金融学教授马克·T·威廉姆斯 (Mark T. Williams) 在一封长达七页的信中列出了一长串比特币 ETF,尤其是 Grayscale Investments 不适合的原因。 这些包括比特币市场的缺点,例如“价格发现不力、交易执行不规律、交易量低、囤积、流动性相对较低、价格波动过大、全球交易网络不受监管、破产风险高以及过度暴露于交易和价格在美国证券交易委员会管辖范围以外的国家发现。 然而,威廉姆斯还指出,拥有 Grayscale Investments 和 Coindesk(以及其他业务)的数字货币集团“充满了利益冲突”。

但是,尽管这表明对这个特定的 ETF 存在一些强烈的反对意见,但加密货币行业以外的其他研究人员却更为积极。 “将比特币交易活动转移到受监管的美国交易所将改善价格发现并减少操纵和洗钱的机会,”乔治城大学金融学副教授 James J. Angel 说。

同样,杜克大学的 Campbell R. Harvey 教授(及其同事)写道,“允许比特币投资信托基金将其股票作为真正的交易所交易产品(“ETP”)在纽约证券交易所 Arca 上市,将表明委员会对实现“其投资者保护目标,维持有效市场并促进资本形成。 考虑到来自其他六所美国大学的其他六位经济学家签署了这份声明,这表明实际上比特币 ETF 的想法得到了大力支持,即使美国证券交易委员会不能否认其认为加密货币市场仍然过于混乱而无法批准的观点这样的基金。

2018 年:来自更广泛行业的越来越多的支持

随着 2017 年接近尾声,美国证券交易委员会正在以怀疑的眼光看待比特币市场,并且其对市场的怀疑得到了加密货币行业以外人士的大量评论的支持。 然而,这种不利的局面在 2018 年开始逐渐改变,因为即使在美国证券交易委员会继续拒绝比特币 ETF 的同时,反对声音开始出现在委员会中。

这一点在 XNUMX 月最为明显,当时 SEC 第二次拒绝了 Winklevoss Bitcoin Trust 提出的在 Bats BZX 交易所上市的提议。 他再次认定,Bats 的提议并未证明它符合“旨在防止欺诈和操纵行为和做法”的规则。 然而,他采取了不寻常的步骤,在这份免责声明中添加了免责声明,写道:“虽然委员会不批准这项拟议的规则变更,但委员会强调,其反对并不是基于对技术是比特币还是区块链的评估更一般地说,作为一种创新或投资具有实用性或价值。”

更重要的是,Hester Pierce(现在被称为“比特币妈妈”)不同意这一决定,尽管他是美国证券交易委员会的委员。 27月XNUMX日,她写道:

[ads_color_box color_background=”#eee” color_text=”#444″]“拒绝顺序侧重于比特币现货市场的特点,而不是 BZX 的能力——根据其自身的规则——监控交易和防止在 BZX 上市和交易的 ETP 股票被操纵。”[/ads_color_box]

美国证券交易委员会委员的公开异议表明比特币 ETF 略有变化。 虽然在 XNUMX 月份美国证券交易委员会的简短咨询中提出的评论之一对 Winklevoss ETF 充满敌意,但他们中的大多数人都支持它。 更重要的是,支持信和评论并不总是来自直接在加密行业工作的人:在全球交易所交易产品市场运营的四家公司提供了支持的关键证据。

例如,C&C Trading 在评论中总结说,它“支持将 ETF 纳入 COIN,并相信这将是投资者和市场专业人士交易的创新产品”,ETF 营销商还补充说,许多现有的 ETF 都是基于不透明且流动性差的基础工具。”

然而,尽管整个行业和公众舆论都接受了比特币 ETF 的想法,但 2018 年创下被美国证券交易委员会否决的提案数量记录也就不足为奇了。 仅在 22 月 XNUMX 日,委员会就拒绝了 XNUMX 份申请,Direxion、ProShares 和 GraniteShares 等公司拒绝了他们的申请(在某些情况下不止一份)。 再一次,美国证券交易委员会主要根据无法证明申请人的规则“旨在防止欺诈和操纵行为和做法”来解释这些拒绝。

从这个角度来看,委员会保持不变的事实应该不足为奇,尤其是因为这一决定是在对加密货币市场操纵的相当可怕的研究发表后不久做出的。 今年 50 月,德克萨斯大学的研究人员发表了一篇论文,称 2017 年比特币价格上涨的 XNUMX% 左右是由对 Tether 和 Bitfinex 的操纵造成的。 就在一个月前,美国司法部对比特币价格操纵展开刑事调查,而在 XNUMX 月初,华尔街日报发表的一项研究显示,价格操纵主要是由使用 Telegram 等的“交易团体”进行的。消息服务。

2019 年:尽管势头减弱,但希望增长

鉴于所有这些负面宣传,美国证券交易委员会继续拒绝批准比特币 ETF 也就不足为奇了。 虽然 2019 年没有发生任何重大变化(并且尚未得到 ETF 的批准),但希望的原因再次上升。

今年 XNUMX 月,美国证券交易委员会委员小罗伯特杰克逊公开表示,他预计该委员会迟早会批准比特币 ETF。

[ads_color_box color_background=”#eee” color_text=”#444″]“毕竟,我认为有人会符合我们在那里制定的标准吗? 我希望如此,我也这么认为。[/ads_color_box]

同月,商品和期货交易委员会(CFTC)专员批评美国证券交易委员会因可能操纵价格而拒绝了之前的 ETF。 布赖恩·昆腾茨在华盛顿特区的双游击政治中心发表讲话说:

[ads_color_box color_background=”#eee” color_text=”#444″]“有数学方法通过计算指数来制定合约,即使参考的一个交易所没有太多流动性,指数本身也无法被操纵”。 [/ads_color_box]

除了 Hester Pierce 对加密行业的持续支持之外,这些言论还表明美国证券交易委员会正在逐渐接受比特币 ETF 的想法,尽管皮尔斯在 2018 年 XNUMX 月警告说批准可能需要比某些人希望的更长的时间。

事实上,批准可能需要一些时间,因为对相关 ETF 的预测看起来并不特别令人鼓舞。 今年 XNUMX 月,在美国证券交易委员会的推动下,Reality Shares 放弃了自己的 ETF 信托,主要是因为 ETF 采取了不同寻常的举措,将比特币期货、主权债务工具和货币市场共同基金合并为一个单一的衍生品。 虽然有一些希望重新申请芝加哥期权交易所 (CBOE) 的比特币 ETF,但由于公众对申请的强烈反对,这种情况有所缓解。

在迄今为止(18 月 13 日至 31 月 15 日之间)提交的 XNUMX 条评论中,只有 XNUMX 条支持 ETF。 然而,从 XNUMX 条不赞成的评论中得出的结论是,公众或金融业越来越厌倦了创建比特币 ETF 的想法,这将是极其鲁莽的。 这是因为其中一些评论缺乏真正的可信度,充其量极少(如此处、此处和此处)或完全不一致(如此处、此处和此处)。 至于另一个,虽然他们倾向于以更深入和严谨的方式捍卫自己的立场,但他们都来自重复评论员。

例如,来自一位“Sam Ahn”的两篇贡献是他的第八次和第九次,而“投资专家”Jonathan Harris 发送了至少两封非常相似的电子邮件,普遍对比特币持怀疑态度,还有一封来自 2017 年 XNUMX 月的电子邮件。

根深蒂固的批评者的出现削弱了对比特币 ETF 的反对可能以某种方式增长的任何怀疑。 然而,几乎相同的是,令人沮丧的是,实际上没有对 CBOE 最新应用的建议做出重大贡献。 虽然很难在单一提案的基础上做任何事情,但这可能表明 ETF 的推动正在失去一些动力 - 或者至少是宣传。 至少,公众和加密货币以外的行业的兴趣可能正在减弱,尽管加密行业坚决支持这一想法。

即使兴趣在下降,也可能是因为认识到现在影响 SEC 的不是 SEC 的公众信件,而是加密货币行业形成和监管的实际演变。 由于这方面发生了很多事情——从美国到俄罗斯再到日本——美国证券交易委员会批准其首个比特币 ETF 可能只是时间问题。

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